裕太微(688515)：本土以太网物理层芯片破局者

裕太微(688515)：本土以太网物理层芯片破局者

　　裕太微(688515)：本土以太网物理层芯片破局者

中国 存储芯片,国产研发芯片,中国造芯片的　　国内少数实现量产以太网物理层芯片设计公司，成功导入众多知名客户。裕太微成立于2017 年，将以太网物理层芯片作为市场切入点，成为国内极少数拥有自主知识产权并实现大规模销售百兆、千兆以太网物理层芯片的供应商。公司下游市场主要为网通、工业控制、消费电子和汽车等，打破海外公司垄断，成功进入普联、新华三、海康威视、汇川科技、德赛西威等知名客户。公司营收由2019 年133 万元增长至2022 年4.03 亿元，短期内实现越级式增长；归母净利润由亏损0.27 亿元收敛至-40 万元，基本实现盈亏平衡。

　　中国 存储芯片,国产研发芯片,中国造芯片的以太网物理层芯片是以太网有线传输主要的底层通信芯片，用以实现不同设备之间的连接，广泛应用于路由器、交换机、机顶盒、监控设备、可编程控制器、运控控制系统等多行业设备中。根据中国汽车技术研究中心有限公司预测，2022 年-2025 年，全球以太网物理层芯片市场规模预计保持25%以上的年复合增长率，2025 年全球以太网物理层芯片市场规模有望突破300 亿元。目前，博通、美满、瑞昱、德州仪器高通等少数欧美和中国台湾厂商垄断全球市场，国产替代空间广阔。

　　近年来，汽车智能化、电气化、网联化加速，车载电子电气元器件的数量和复杂度大幅提升。对比CAN 等传统总线，以太网具有大带宽、低延时、低电磁干扰、线束轻量化等优势，需求量有望在汽车电气架构转向域控制和集中控制过程中快速提升。据中国汽车技术研究中心预测，2021 年至2025 年车载以太网物理层芯片出货量将呈10 倍数量级增长，搭载量至2.9 亿片。公司百兆产品已通过车规认证，开启销售；千兆产品已向德赛西威及主流车企送样，通过广汽、德赛等知名厂商的功能和性能测验。

　　盈利预测与估值：预计公司2022-24 年营收4.03/7.11/9.57 亿元，我们认为公司系国内以太网芯片稀缺标的，正处产品研发和推出抢占市场关键期，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期；产品研发不及预期；客户导入不及预期；募投项目进展不及预期；市场竞争加剧等。

　　来源：[国信证券股份有限公司 胡剑/胡慧/周靖翔/叶子/李梓澎] 日期：2023-03-15

　　风险提示：雪球里任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场，投资决策需要建立在独立思考之上